投行Bernstein在8月24日发布研报，维持对Circle Internet Group（股票代码：CRCL）的“跑赢大盘”评级和140美元目标价，较上周五收盘价87.98美元隐含约59%上涨空间。尽管美国国会可能在本月未能通过《CLARITY法案》，但Bernstein认为Circle的增长周期并不依赖该法案。分析师Gautam Chhugani团队指出，USDC稳定币的采用、代币化资产、机器对机器支付以及全球流动性变化将支撑公司下一轮增长。
数据显示，USDC供应量在经历近六个月平稳后，过去一周增加约17亿美元。截至7月，经调整的稳定币交易量年化速率达17万亿美元。Bernstein估计，USDC约占去中心化交易所交易和金融交易量的80%。此外，非投机性稳定币活动也在扩大，2025年经调整交易量已达约11万亿美元，同比增速约60%。
Circle在机构基础设施方面持续扩展。7月，Circle获得美国货币监理署批准成立Circle National Trust，提供数字资产托管服务。渣打银行已为机构客户提供直接铸造和赎回USDC的通道。Fireblocks集成支持USDC结算，其平台上稳定币占第二季度交易量的69%。Circle支付网络季度末年化交易量达147亿美元。
机器对机器支付成为新增长点。Circle于5月推出Agent Stack，允许软件代理持有资产、发现服务并执行可编程支付。截至第二季度，该平台已拥有超过900个付费服务，99.3%的x402代理支付量以USDC结算。Keyrock报告显示，AI代理在12个月内通过1760万笔交易结算了7300万美元，其中USDC占比98.6%。
对于《CLARITY法案》的潜在影响，Bernstein认为即使法案未能在9月15日参议院投票中通过，SEC和CFTC的监管介入可能加速，两种监管情景均对USDC有利。若法案通过，稳定币奖励可能更紧密地与客户活动挂钩，而非仅因持有余额获得收益。银行团体正推动进一步收紧奖励规则，但Bernstein认为Circle的竞争地位不受影响。
竞争方面，Open USD等新模式可能对Circle利润率构成压力，但Circle总裁Heath Tarbert强调USDC的流动性、现有集成和监管基础设施难以被快速复制。Circle近期新增日本JCB、韩国Kakao和Toss等合作伙伴，并接入BNY Mellon数字资产托管平台。Bernstein披露分析师Chhugani持有多种加密货币多头头寸，且投行或关联方在过去12个月内与Circle有投资银行或其他业务关系。