Galaxy Research在8月21日发布的分析报告中指出，美国证券交易委员会（SEC）提议的Reg Crypto框架可能为数百种现有代币提供一条正式脱离投资合同状态的路径。该框架旨在解决代币何时不再被视为投资合同的长期法律不确定性。
根据SEC的估计，每年约有475家发行人将利用该安全港规定提交过渡报告。相比之下，提案中两项新的融资豁免预计每年仅吸引约130次发行。Galaxy Research认为，这意味着现有项目对退出流程的需求可能比新发行人更迫切。
Galaxy Research的全公司研究主管Alex Thorn表示：“Reg Crypto可能提供有意义的监管清晰度，但只有国会才能让这种清晰度持久。”他强调，该提案的第一个可见效果可能是解决已流通代币的证券法问题，而非引发新一轮公开代币销售。
根据提案，安全港适用于本身并非证券但作为投资合同一部分发行或出售的加密资产。发行人需在完成或永久终止所有向买家承诺的关键管理性工作后，停止做出新的承诺，并向SEC提交过渡报告。一旦满足条件，相关投资合同将根据《证券法》和《证券交易法》被视为终止，代币可继续存在并交易，不再与原始合同绑定。
Galaxy Research将这一框架描述为代币生命周期的可行法律模型，因为投资合同可以在资产发行时启动，并在发行人完成承诺工作后结束。与公司股票不同，代币不会仅仅因为曾通过投资合同发行而永久被认定为证券。
Reg Crypto还提出了两项融资豁免：初创豁免允许发行人在最多四年内发行不超过500万美元的涵盖投资合同，需提交公开文件；另一项基于Regulation A的豁免分为两层，Tier 1上限2000万美元，Tier 2上限7500万美元，后者要求经审计财务报表和与美国有实质联系的组织、管理和资产。非合格投资者的购买上限为年收入或净资产的10%（取较高者）。
Galaxy指出，通过这两项豁免出售的涵盖投资合同将不被视为受限证券，买家可立即转售，无需联邦持有期。这有助于代币在用户间流通，而非仅由风投持有。但发行人需承担详细的披露义务，包括代币供应量、释放时间表、铸造与销毁机制、治理安排、智能合约权限、源代码及生态系统发展承诺等。
与公司股票不同，代币持有者通常不享有投票权、股息或清算权，因此供应控制和智能合约访问权对投资决策更为关键。Thorn质疑有多少项目会选择融资豁免，因为Reg D下的506规则已允许无上限发行且无需SEC审核，尽管不面向非合格投资者。此外，大型豁免要求发行人大部分组织、管理和资产位于美国，而许多代币项目使用海外基金会，可能无法满足条件。
Reg Crypto将优先于州注册和资格要求，但保留州反欺诈权力。该提案未涉及交易所、经纪商、托管人的规则，也未明确脱离投资合同状态的代币是否成为商品期货交易委员会（CFTC）监管的商品。CLARITY法案旨在通过立法划分SEC与CFTC的监管权限，但国会行动尚不确定。SEC于8月21日将Reg Crypto发布在《联邦公报》上，公众评论期截至10月20日。