比特币（BTC）矿企股票在2026年出现广泛反弹，但最强涨幅并非来自挖矿经济本身，而是主要来自人工智能（AI）和高性能计算（HPC）基础设施的收入。受此收入带动，RIOT上涨83%，HUT上涨72%，BITF上涨50%，CORZ上涨31%。这一反弹从4月持续到6月，尽管实际挖矿收入持续下降。这种分化表明，投资者正越来越重视矿企的电力容量、电网连接和数据中心资产。
来源：CryptoQuant
然而，这些潜在的收入增长机会尚未在所有参与者中平均分配。对于许多公司来说，仅靠基础设施暴露不足以产生有意义的合同和收入。因此，未来的增长可能取决于比特币生产之外多种策略的成功执行。
比特币挖矿收入仍承压
在矿企股票上涨的同时，基础比特币挖矿经济依然疲弱，扩大了股票表现与核心运营之间的差距。截至发稿时，Puell Multiple接近0.74，低于1，这意味着收入仍低于年度平均水平。
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另一方面，比特币价格较10月峰值下跌49%，而算力仅下降23%，保持相对较高的竞争水平。这种不平衡压缩了每单位计算能力的收入，而手续费仅占矿工收入的0.71%，未能提供多少缓解。简而言之，这意味着新竞争者进入比特币挖矿领域的空间大大缩小。
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尽管利润率面临下行压力，矿工头寸指数（MPI）仍为负值，表明矿工继续不愿将挖出的比特币发送至交易所。值得注意的是，这可能会限制矿工活动对市场造成的直接抛售压力。然而，长期收入疲软最终可能迫使效率较低的矿工降低产能或出售储备。因此，下一个信号是Puell是否随比特币一起回升，因为持续疲软将进一步拉大股权估值与挖矿基本面之间的差距。
比特币矿企扩展AI和HPC能力
在挖矿收入持续受压的情况下，上市矿企正越来越多地将现有电力基础设施转向AI和高性能计算。Riot在Rockdale签约了241兆瓦，其中191兆瓦与一项为期20年、价值约91亿美元的协议挂钩。与此同时，Hut 8已商业化949兆瓦，预期基础期限价值为266亿美元。这种扩张创造了替代收入来源，可能减少对比特币挖矿利润波动的依赖。
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更重要的是，Core Scientific已经展示了这一转型，其托管收入为1.367亿美元，而自挖矿收入仅为2150万美元。然而，许多已签约的产能仍未部署，未来收益取决于执行情况。
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因此，即将到来的产能交付和细分收入将决定当前股权估值是否具有基本面支撑。
最终总结
比特币矿企股票在挖矿经济疲弱的情况下仍出现反弹，主要受AI基础设施推动。进一步上涨取决于AI和HPC能力能否转化为实际收入。