纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）刚刚完成对Polymarket的20亿美元押注，而Kalshi则以220亿美元估值融资超10亿美元，其手续费收入令多数交易所艳羡。美国国会至少有七项法案试图全面禁止这一类别。华尔街并非在赌博预测市场，而是在购买金融系统的概率层——这一区别解释了一切。
ICE对Polymarket的20亿美元承诺分三笔完成：2025年10月10亿美元，2026年3月追加6亿美元，并包含至多4000万美元的二级市场购买。如今Polymarket正以150亿美元估值洽谈新一轮融资。Kalshi则在今年春天以220亿美元估值融资超10亿美元，估值数月内翻倍，其6月交易量达315亿美元，而Polymarket同期为108亿美元。Kalshi年化手续费收入估计在8.5亿至15亿美元之间。
交易结构的关键在于：ICE购买了Polymarket事件数据的全球分销权，并在数月内推出了面向机构客户的概率数据流（Polymarket Signals and Sentiment）。ICE董事长杰弗里·斯普雷彻明确表示，这笔投资为金融系统增加了“新的金融情报层”。交易所正在将预测市场转化为数据产品——交易是工厂，数据是产品。
Kalshi与Tradeweb达成机构分销协议，Robinhood的事件合约收入已超过其加密货币业务，银行预测该行业到2030年有望实现100亿美元年收入。与此同时，至少七项2026年法案针对该类别，包括两党提出的《预测市场是赌博法案》，该法案将直接禁止受CFTC监管的交易所上市体育合约。此外，内华达州在3月对Kalshi发出临时限制令，十几个州的监管机构正在起诉。
机构资本为何无视法律风险？因为交易所已将该类别变得“太大而不能倒”。当纽约证券交易所的母公司拥有赔率层，当Robinhood的盈利依赖事件合约，当Tradeweb分销定价，禁令就不再是消费者保护法案，而是对交易所基础设施的攻击。而交易所基础设施拥有最好的游说资源。此外，数据产品不受管辖限制：即使美国交易被禁止，概率数据仍可全球分销。
这场战争有三个前线：交易量争夺、数据基础设施争夺、零售分销争夺。今年11月的中期选举将是该类别历史上最大规模的一次压力测试——创纪录的交易量、最严格的监管审查，以及可能出现的州法禁令。行业要么作为基础设施存活下来，要么就此消亡。
最后，客观的熊市观点：收入集中于体育合约，而该细分市场正面临直接禁令；增长数据受世界杯推动，2027年可能放缓；零手续费竞争正在消耗风险资本；内幕交易风险远高于股票；机构数据收入目前仅占极小比例。如果《预测市场是赌博法案》通过，或出现重大操纵丑闻，当前估值将重演金融创新泡沫的破裂。