许多国债公司，尤其是比特币DATs，长期以来一直以Michael Saylor的Strategy公司为标杆。在2020年至2025年间，Strategy推广了“买入并持有”模式。在此期间，越来越多的上市公司将比特币和其他加密货币作为国债储备资产。然而，近期事件显示，无数企业正在背离这一模式——要么放弃不计成本的积累，要么转向主动国债管理。
更甚者，许多企业不仅降低风险敞口，还进入了“全面清算”或“完全退出”阶段，彻底放弃其加密国债策略。例如，Vaultz Capital放弃了比特币国债政策，转型为现金支持的收购平台。此外，Satsuma Technology投票决定清算全部668枚BTC，将资金返还给股东，并从伦敦证券交易所退市。
并非完全放弃比特币
对其他企业而言，退出是出于业务重心变化和流动性需求。例如，Prenetics在出售约510枚BTC后，通过了未来禁止购买数字资产的规定。同时，Bitdeer出售了其全部比特币国债，以资助其AI数据中心的扩张。而Genius Group则清算其持仓以偿还债务。AEG、MAIA Biotechnology和Alpha Compute也暂停或减少了数字资产计划，理由包括营运资金需求、加密市场波动和业务重组。
还有另一类企业，它们不再激进积累比特币，但并未完全放弃该资产。例如，MARA Holdings正式扩大了国债政策，允许出售公司储备中的比特币，并出售了超过15000枚BTC以降低债务，这标志着其向更灵活的资本管理方式转变。
还有谁在出售比特币？
最后，出于运营原因，Cango出售比特币以帮助其AI转型，Smarter Web Company清算了178枚BTC以偿还可转换债务。与此同时，Nakamoto Inc.出售比特币以资助运营和收购。这些转变与Strategy公司最近的做法加速一致——该公司近期出售了超过3600枚比特币，并启动了12.5亿美元的比特币货币化计划。这一变化也体现在Saylor的声明中：“我从未说过公司不会出售其比特币。”
零售市场正在发生什么？
这一切发生在比特币价格约为65,413.05美元（截至发稿时）之际。在机构层面发生巨大转变的同时，零售投资者也面临挑战。比特币的NUPL（未实现净损益）指标曾在2020年和2021年市场高峰期飙升至“ euphoria”区域，如今已大幅缩水。
来源：CryptoQuant
图表显示，到2026年，NUPL已降至约0.15，表明利润大幅缩水，市场情绪变得更加谨慎——但尚未悲观。AMBCrypto最近的一项分析进一步证实了这一点，该分析指出熊市周期可能比大多数人预期的更早接近尾声。
最终总结
曾经以买入并持有而闻名的机构，如今正在放弃比特币作为通胀对冲工具。长期作为持有榜样的Strategy公司，现在却成了卖出的“剧本”。