7月18日，美国《GENIUS法案》签署满一周年，但联邦监管机构未能兑现其核心承诺——在一年内完成支付稳定币的最终实施规则。截至上周六的法定截止日期，美联储、财政部、OCC、FDIC等机构仅发布了十项拟议规则，无一转为最终版本，部分评论期甚至延续至截止日期之后。
该法案于2025年7月18日由总统签署，第13条要求主要联邦稳定币监管机构在一年内颁布实施法规。然而，2026年7月18日到来时，规则仍未落地。法案的生效日期——2027年1月18日——不会因规则延迟而改变，这意味着行业在最终规则与生效日之间的合规窗口正被急剧压缩。
规则缺失下的市场博弈
目前，稳定币市场规模已超3000亿美元。拟议规则涵盖储备资产、赎回、资本、流动性、托管、报告及反洗钱等领域。其中，OCC的2月提案包含对代币化储备资产可能设定20%上限的条款，引发全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）的强力游说。贝莱德敦促OCC放弃该上限，并明确允许符合资格的国债ETF作为稳定币储备，以扩大其代币化货币市场基金BUIDL的接入空间。
与此同时，银行团体正反对将稳定币视为存款替代品，FDIC已确认稳定币钱包不享有穿透式存款保险。这些争议导致规则制定进程缓慢，而行业只能依据尚不明确的提案进行布局。
历史先例与当前风险
监管机构错过法定截止日期并非罕见。多德-弗兰克法案后，SEC和CFTC错过了约40%的规则制定期限，部分规则延误数年。但此次不同之处在于，《GENIUS法案》是首个全面的联邦加密法律，其核心卖点正是确定性。如今，确定性被推迟，市场正面临三个层面的套利窗口：现有发行商（如Circle、Paxos）因已持有州牌照而受损最小，新进入者则面临不确定性护城河；州监管与联邦标准之间的“实质相似性”测试尚未完成，各州竞相争取有利地位；离岸发行商（如Tether）可继续规避美国框架，加速离岸化。
未来关键观察点
行业需关注四大节点：OCC最终规则是否保留代币化储备上限；财政部是否完成州认证标准；国会是否对截止日期错过做出反应；以及2027年1月18日生效日临近时，合规冲刺的混乱程度。正如一位分析师所言：“《GENIUS法案》的第二年从上周六开始，但它的第一年以承诺落在法律中、却破碎在日历上而告终，这两者之间的差距现在就是全部故事。”
免责声明：本文仅供信息与教育目的，不构成财务、投资或法律建议。所描述的规则制定其条款、时间及结果可能发生重大变化。信息截至2026年7月20日。